工业母机背后的王者，国产第一打破垄断，订单大增450%，A股毫无对手！

作者：飞鲸投研

业绩，才是股价最强硬的支撑逻辑！

而公司想要实现业绩的长期增长，底层逻辑，不外乎这三种：

一个是需求推动。典型的有贵州茅台、爱美客、格力电器。一个是技术推动。像北方华创、中际旭创、海光信息。再一个，是政策推动。

近期，政策面出现两个利好方向——新质生产力和设备更新，使得高端制造业中的工业母机方向，最先受益。

工业母机，也叫机床，是制造设备的设备，生产机器的机器。工业母机最强龙头，当属科德数控。

科德数控主营五轴联动数控机床、数控系统、自动化核心零部件。其中数控系统，可当作机床的软件操作系统，一般和整机配套使用。零部件包括电机、传感器、电主轴、铣头、转台等，是机床的核心组成部分。

（图片来源：公司官网）

科德数控只生产最高端的五轴联动数控机床，营收占比常年在90%以上。

相比于三轴、四轴机床，五轴数控机床更为复杂精密，多用在航天、军用领域。像船用螺旋桨和航空航天发动机上的叶轮、叶片等，只能用五轴联动数控机床进行加工。

值得一提的是，国内首款完全自研的C919大飞机，上面的叶盘等发动机零部件，就是科德数控的机床加工的。

除了有C919为其背书，科德数控自身也看点十足。

首先，技术跻身世界一流梯队，产品自供率高

我国在数控机床领域的话语权，还是比较低的。马扎克、大隈、西门子、发那科等外资企业，市占率在90%以上。国内能做高端数控机床的公司没几家，能做好的公司更是少之又少。

科德数控的高端机床，不仅是国内第一，在国外也排得上名次。其中，公司的KMC800SU机床，主轴转速跟定位精度等指标上，性能超过美国哈默的C42，跻身世界一流水平。

科德数控在数控系统领域的优势，也不可小觑。数控系统，是高端数控机床的大脑，占整机成本的20%-40%。

一般来说，具备RTCP功能的五轴机床，才叫真五轴机床。RTCP即旋转刀具中心编程技术，能对机床的加工精度、数控进行简化操作。目前，只有德国西门子840D、日本发那科30i和科德数控的GNC数控系统，其RTCP功能认可度较高。

像哈默、马扎克等公司，数控系统还需要外购。公司的数控系统已全部自给自足，电机、驱动器、转台等核心零部件自供率高达85%，极具竞争优势。

其次，盈利能力领先全行业。

2022年科德数控以42.40%的毛利率，在业内排名第一。远超华中数控、浙海德曼、纽威数控、海天精工等。

从数据上看，科德数控的产品平均售价也最高。2021年单台数控机床均价高达185.22万元/台，是海天精工的三倍左右，盈利能力远超其他公司。

此外，公司整机机床价格不断上涨，预计2023年平均售价为213万/台。部分五轴卧式加工中心、五轴龙门加工中心，售价更是高达450万/台，不断拉大与同行差距。

科德数控的产品表现如此强势，业绩情况自然也不会差。

2017-2022年，公司营业收入从0.75亿增至3.15亿，年复合增长率为33.24%；净利润从0.42亿增至0.6亿。

2023年业绩快报披露，公司实现营收4.52亿元，同比增加43.37%；实现净利润1.02亿元，同比增加68.92%。

那么，科德数控高速增长的业绩，未来能一直保持吗？

首先，在手订单充足，产能扩张保障业绩增长

对于高端制造公司，除了关注技术进步外，订单情况也尤为重要。

2023年上半年，科德数控订单金额同比增加93.08%，海外订单同比增加450%。其中，高端数控机床在订单总量中占比97%。整机复购率在40%左右，下游客户主要有航发集团、中航工业、航天科工、航天科技、中船重工、秦川机床等，粘性很强。

财务数据上也是如此，2023前三季度公司合同负债为0.65亿元，同比增加93.39%，存货同比增加10.77%。合同负债可以看作公司订单的代表，后续都会转化为实打实的营收，为业绩提供保障。

但滞后于订单的产能，反而在一定程度上制约了业绩增长。2023年科德数控规划产能仅为350台，高端产品常年供不应求。

为了增大产能，2023年公司募集资金6亿元，用于厂房、设备的建造。预计2027年公司机床产能将突破1100台，伴随产能释放和价格上升，公司业绩起码有3-5倍上涨空间。

其次，下游市场空间广阔，政策端持续倾斜

预计2024年，中国数控机床市场规模达到5728亿元，市场空间广阔。国内五轴数控机床市场规模为130.57亿元，2024-2027年复合增速15.83%，具备典型的成长赛道特征。

《中国制造2025》将高档数控机床行业，列为未来10年制造业重点发展领域之一，目标在2025年，将高端机床的国产化率提升至80%。

2019年成立的工业母机大基金，是帮助制造业转型升级的国家级大基金，定投的公司有科德数控、秦川机床、徐工机械、潍柴动力等。

还有像近期的先进生产力概念、设备更新方案，都明确指出了对高端制造设备的需求，科德数控凭借先进技术跟龙头优势，有望最先受益。

总结来看，科德数控是国内技术最领先的五轴数控机床龙头，盈利性与成长性都十分突出。下游成长空间广阔，且公司在手订单充足，完成产能扩张之后，业绩有望迎来新一轮高增长。

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来源：飞鲸投研